1.1 化工产品价格高位震荡，下游需求保持增长

2021Q4 以来化工行业景气呈 V 字走势，目前中国化工产品价格指数（CCPI）保持震荡上行态势。受到双碳及能耗双控政策导致供给收缩、下游需求好转、成本支撑、宽松货币政策推动等因素，化工产品出现一波涨价潮，上游原油、煤炭等大宗商品价格的上涨将成本逐渐向下游传导，在乌克兰紧张局势等因素推动下，大宗商品价格持续上涨，支撑化工品价格高位。

疫情对于供应端的抑制使得化学原料制造等偏上游化工行业供需趋紧，市场表现突出；而偏下游的化工子行业则受疫情、成本端高位、需求不振等影响较大。根据国家统计局 4 月 27 日公布的统计数据显示，2022年1-3月，在 41 个工业大类行业中，24 个行业利润总额同比增长，15 个行业下降，1 个行业减亏，1 个行业持平。其中，化学原料和化学制品制造业增长 18.4%。这一数字高出同期全国规模以上工业企业利润增长（8.5%）近 10 个百分点。2022 年一季度全国化学原料和化学制品制造业产能利用率为77.9%，也高出同期全国工业产能利用率（75.8%）2.1 个百分点。

原油价格持续高位震荡，煤炭中长期供需向好。2022 年一季度国际原油价格均价较去年第四季度呈现上涨走势，俄乌局势进一步升级令能源供应紧张进一步加剧，国际原油价格全面上涨。截至目前，EIA库存增加叠加美联储大幅加息施压原油，国际油价止涨下跌。美国 WTI 原油 7 月期货收跌2.0 美元，报118.93美元/桶；布伦特原油 8 月期货收跌 1.1 美元，报 121.17 美元/桶。 目前市场原油库存持续处于低位，4 月经合组织商业石油总库存 26.28 亿桶，比3 月份增长180万桶，比去年同期减少 2.87 亿桶，比最近的五年平均水平低 3.32 亿桶，比 2015-2019 年平均水平低2.99亿桶；美联储大幅度加息使美元走高，美国 5 月消费者价格指数(CPI)报告数据显示，汽油价格创历史新高，食品成本飙升，导致通胀率触及近 41 年最高水平，这引发了对美联储将更激进收紧政策的预期；美国能源部宣布将从战略石油储备中出售 4500 万桶原油，这将为第四轮释储；俄乌谈判前景不明确，协议一旦达成，原油将面临下跌风险；欧盟对俄罗斯的石油禁运仍在，OPEC 产油国闲置产能有限。综合来看，当前原油市场不确定性因素较多，预计 2022 全年 WTI 原油价格将在 90-110 美元/桶运行，布伦特原油价格将稳定在95-115美元/桶运行。

煤炭方面，今年以来受俄乌冲突等因素影响，国际煤炭市场供应紧张，导致国内外煤价倒挂，抑制我国煤炭进口，我国能源外部压力持续增加。当前国内煤炭供应水平较高，主产区仍以长协保供为主，叠加进入六月安全生产月，市场煤外销持续紧张，随着全国气温不断攀升、用电负荷不断释放，全社会用电需求将继续攀升，带来煤炭需求提升，局部地区高峰时段将出现供需偏紧，根据百川盈孚数据，截止6月29日，全国动力煤市场参考价 931 元/吨，较上月末上涨 7 元/吨；全国炼焦煤市场参考价2470 元/吨，较上月末下跌 64 元/吨；全国无烟煤市场参考价 1644 元/吨，较上月末上涨 87 元/吨；全国喷吹煤市场参考价1845元/吨，较上月末下跌 13 元/吨。预计下半年煤价高位振荡，中长期供需向好。

商品房销售面积增速下滑。随着限购、限贷、限售、限价等房地产政策调控,中国商品房住宅销售额的增速下滑，1-5 月份，商品房销售面积 50738 万平方米，同比下降 23.6%，房屋新开工面积51628 万平方米，下降 30.6%。由于部分房企融资困难和经营风险持续发酵，商品房销售量下降，叠加单位施工成本仍处于高位，房企新开工积极性进一步走弱，6 月以来地方政策支持力度仍在加强，房企端融资支持、风险纾困等政策也在进一步落地，预计后期供需两端政策效果持续释放。

新能源汽车保持高增长势头。据中汽协数据显示，5 月汽车产销分别为192.6 万辆和186.2 万辆，同比分别下降 5.7%和 12.6%。1-5 月，汽车产销分别为 961.8 万辆和 955.5 万辆，同比分别下降9.6%和12.2%。5月新能源汽车产销分别为 46.6 万辆和 44.7 万辆，同比分别增长 113.9%和 105.2%。1-5 月，新能源汽车产销分别为 207.1 万辆和 200.3 万辆，同比分别增长 114.2 %和 111.2%。下半年随着购置税减半等政策开始发力，预计汽车产销形势将会继续好转。

1.2 多数化工品价格实现同比上涨，成本端需求端双双支撑

截至 6 月 13 日，我们统计包括芳烃烯烃、化纤涤纶、钛白粉、氟化工、磷化工、纯碱氯碱、聚氨酯、有机硅、化肥农药、塑料制品、新能源新材料等 11 大类的重要化工品价格，其中48 个品种的价格实现同比上涨，主要是受疫情及能耗双控下供给收缩、同时受需求回暖带动景气上行。其中PVDF 和磷酸铁锂表现亮眼，PVDF 作为锂电池最大的塑料应用核心材料，它在锂电池中是不可替代的作用，目前国内高端领域PVDF 的供需格局存在明显缺口，短期内难以缓解供给短缺问题，供需错配使得PVDF 涨幅明显；同样需求端增长带动磷酸铁锂价格上行。丁二烯市场价格涨幅高达 152.81%，受到原油价格成本端支撑偏强的影响。

1.3 行业经营保持稳速增长，化工整体估值偏低

2022Q1 化工行业（申万一级分类）实现营业收入 23803.27 亿元，同比增长31.24%，实现归母净利润为 1374.49 亿元，同比增长 25.82%。其中，基础实现营业收入 5160.81 亿元，同比增长26.34%，实现归母净利润 619.51 亿元，同比增长 33.21%；石化实现营业收入 18642.46 亿元，同比增长35.34%，实现归母净利润 754.99 亿元，同比增长 23.79%。基础、石化净资产收益率分别为 4.39%、3.01%，同比分别提升0.32pct、0.77pct；投入资本回报率分别为 10.69%、5.79%，同比提升 4.59pct、1.28pct；毛利率分别为23.32%、18.76%，同比提升 2.12pct、-3.04pct；净利率分别为 12.71%、4.75%，同比提升 1.88pct、-0.07pct。

按子行业来看，21 个子行业营业收入增速为正，其中膜材料（+204.04%）、无机盐（+165.95%）、钾肥（+144.71%）行业增幅较大，16 个子行业归母净利润增速为正，其中氟化工（+496.08%）、钾肥（+326.84%）、民爆（+310.02%）等行业归母净利润增幅较大。钾肥得益于俄乌冲突等因素的影响，全球40%的钾肥出口受限，全球钾肥供给出现巨大缺口。中国钾肥产量约 600 万吨，产量无法满足国内需求，进口依赖度接近50%，量价齐升使得钾肥行业业绩大幅提升；氟化工主要系行业景气上行，氟化工市场需求的向好，产品量价齐升使得多氟多、巨化股份盈利实现大幅增长；民爆行业净利润提升主要得益于雅化集团和凯龙股份业绩改善。

毛利率方面，钾肥行业受到俄罗斯钾肥出口受限，全球钾肥供应出现明显的收缩，致使钾肥价格持续攀升，毛利率高达 73.65%；研发费用方面，其他石化、油气开采、膜材料、氟化工等同比增幅较大，主要系研发投入增加；经营性现金流量净额方面，油品石化贸易、钾肥、氟化工等行业明显改善；资本支出方面，油田服务、其他石化、纯碱等行业同比增幅较大。 截至 6 月 16 日，石油石化板块（10.39%）表现大幅跑赢沪深 300 指数（-7.97%）18.4pct，基础化工板块（-3.66%）跑赢沪深 300 指数 4.31pct。

子行业的涨跌幅表现分化明显。磷肥、纯碱、非金属材料涨跌幅分别为30%、29%、16%；橡胶助剂、膜材料、合成树脂涨跌幅分别为-35%、-27%、-23%。 截至 6 月 16 日，化工板块市盈率为 18.6 倍，低于近五年 PE 均值 28.34 倍。从细分子行业来看，橡胶制品、合成树脂、橡胶助剂等行业市盈率估值较高，分别为 61、40、38 倍。氨纶、锦纶、纯碱等行业市盈率估值较低，分别为 5.7、6.6、7.9 倍。

2.1 钛白粉处于景气周期，关注供需两旺下钛白粉行业投资机会

钛白粉市场延续高景气度发展，伴随着价格上涨并创下新高，钛白粉厂家的盈利能力获得显著提升，行业产能扩张的动力不断加大，新增投产项目落地投产，市场的供需格局发生转变。据百川盈孚统计2021年中国钛白粉企业设计产能约为 454 万吨，产量约为 366 万吨。2022 年 1-5 月钛白粉产量合计为154.5万吨，较去年（156.9）同期下降 1.53%。 需求方面，我国钛白粉表观消费量呈波动增长趋势，2016-2021 年，我国钛白粉市场表观消费量呈现出持续上升趋势，2021 年钛白粉表观消费量为 255.5 万吨，较 2020 年增长 7.8%。目前消费淡季和高温天气对钛白粉市场需求预期产生一定的不利影响，但在产能有限的情况下，国内钛白粉市场将呈现供不应求状态，行业或将延续上行周期。 价格方面，钛白粉市场主流报价为硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为18700-19800 元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为 17800-18000 元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为 22500-25000 元/吨。未来根据钛白粉市场需求情况，相关企业仍会对钛白粉销售价格进行调整。

钛白粉行业供应端存在快速扩张的预期，根据百川盈孚统计，2022 年 6 月底前国内钛白粉行业新增产能约 40.5 万吨，其中包括确定性较高的硫酸法金红石型与氯化法产能。如果新增产能可以在2022年内如期投产，行业供需格局将由供需紧平衡向宽松供应转变，需求方面，国内钛白粉60%用于涂料行业，按照“十四五”涂料行业发展总体目标：“十四五”期间，全行业经济总量保持稳步增长，总产值年均增长4%左右，按此增速总产量预计增长到 3000 万吨左右，预计对钛白粉需求扩大，建议关注供需两旺下钛白粉行业投资机会。

2.2 有机硅行业集中度进一步提升，景气持续有望提升业绩

2021 年我国有机硅的行业市场集中度呈现进一步提升趋势，有机硅行业保持了较高的景气度，有机硅市场行情不断向好，市场价格创出新高，一方面受有机硅下游需求出现明显增长，据SAGSI 统计，2021年电子/家电领域消耗聚硅氧烷约 27.2 万吨，电力/新能源领域聚硅氧烷消费 22.5 万吨，均保持较高比例增长，5G、新能源车、可再生能源、芯片半导体等新兴产业带动有机硅材料进一步发展；另一方面碳中和、碳达峰背景下能耗双控在有机硅原料层面金属硅影响显著，受此影响四川、云南等地方工业硅大幅减产，成本不断上涨有机硅原料支撑压力明显。

供应方面，2022 年第一季度有机硅新增企业两家，自身扩产企业一家。其中，云南能投化工春节前投产，单体产能 20 万吨，内蒙古恒星化学 3 月份投产，单体产能 20 万吨，山东东岳新增30 万吨产能，3月份投产，目前总产能 60 万吨。 据百川盈孚统计，以 DMC 为例，2022 年第一季度市场均价在 33000 元/吨，较去年同比上涨42.8%，一月初价格在 26500 元/吨，三月初涨至高点 39000 元/吨后跌入下滑之路，3 月底价格在27000 元/吨。目前市场 DMC 主流价格在 22300-22800 元/吨。

三氯氢硅市场价格偏暖运行，下游需求强劲。根据百川盈孚统计的 13 家企业中，总产能56.6万吨，整体开工水平现在 61.57%。下游方面，近期中国光伏行业发展继续回暖，中国多晶硅及硅片行业需求量继续加大，预计短期内硅片及多晶硅市场将保持强势。价格方面，光伏级三氯氢硅市场价格多在2.7-3.0万元/吨左右；普通级别三氯氢硅报价 1.9-2.2 万元/吨。

2022 年预计有机硅行业仍存在供需错配，有机硅表观消费量将保持中高速增长。供应方面，原本计划2021 年新增产能的内蒙恒星、云南能投、东岳硅材实际投产时间均有所靠后，预计2022 年顺利投产为主，加上 2022 年合盛硅业继续新增投入产出，预计 2022 年整体新增产能超过 65 万吨硅氧烷，有机硅市场供给增长明显。需求方面，有机硅下游需求广泛，新能源、医药化工、电子电器、光伏产业、日用消费等多种用途不断拓展，需求增速明显。根据中国有色金属工业协会硅业分会的统计数据，2020 年中国有机硅表观消费量 66 万吨，同比增长 11.0%；2015-2020 年的 CAGR 为 11.1%。此外，根据国家能源局数据，2022年太阳能发电投资计划同比增长 202.6%，将带动有机硅光伏胶消费大幅增长，在政策引导和需求驱动下，有望成为今年有机硅消费增长的主要动力。建议后续予以重点关注。（报告来源：未来智库）

2.3 磷化工高耗能下供应趋紧，后续估值仍有上行空间

2021 年受到下游磷肥、黄磷市场推涨、市场供不应求等影响，磷矿石市场价格一路向上。磷矿石市场供应偏紧，下游需求增加、船运紧张、开采量减少以及下游产品价格上行等因素推动磷矿石价格上行。受到上游磷矿石涨价叠加能耗双控政策影响，黄磷价格大幅上涨，产能方面，2022 年一季度整体产量约为18.301 万吨，较 21 年同期（16.8975 万吨）相比增加了 8.31%，较 21 年第四季度（18.8219 万吨）相比减少了 2.77%。 从下游主要产品看，热法磷酸行业开工良好，加之湿法磷酸价格持续调涨，对热法磷酸价格传导有一定支撑；草甘膦行业开工稳定，订单充足，对黄磷保持刚需。

目前我国工业磷酸总产量中热法酸占 50%以上，随着湿法磷酸净化技术的发展，湿法磷酸在我国工业磷酸消费中所占比例大幅上升，预计今后国内湿法磷酸的比重将略有提高。据百川盈孚不完全统计，2021年磷酸产量约为 203.3 万吨，和 2020 年（212.6 万吨）相比减少了 4.37%。其中热法磷酸产量约为111.9万吨，同比减少了 10.1%。2022 年一季度磷酸价格受原料黄磷影响波动较大，1 月及2 月上旬受原料下行以及春节假期的影响，磷酸市场弱势运行，2 月下旬后随着市场的恢复及原料再次上行，价格调涨。虽然价格波动较大，但下游需求难有提振。

2021 年以来，黄磷等原材料成本支撑、行业供需趋紧下，草甘膦价格持续上涨。2022 年一季度，草甘膦价格持续下滑，95%原粉 1 月均价为 7.8 万元/吨，2 月均价为 7.5 万元/吨，环比下调3.8%，3月均价为6.7 万元/吨，环比下调 10.7%。当前，草甘膦整体市场稳中偏强运行。根据卓创咨询统计，2021 年国内草甘膦总产量 59.2 万吨，同比增长 7.6%。从企业开工情况看，草甘膦生产商开工受影响不大，市场供应表现充足。需求方面，受疫情影响，全球农资需求热潮下，草甘膦需求增长显著。供应方面，由于新能源汽车持续加码，磷酸铁锂市场扩产情况继续增加，预计在今年底或是明年初陆续释放。目前磷酸铁锂装置正常生产，但由于下游车企暂时还未恢复到原来的水平，磷酸铁锂产能扩张迅速，而下游需求跟进恐不及预期，碳酸锂产量或抑制磷酸铁锂产能释放。

2022 年 1-5 月，我国动力电池累计产量 165.1GWh，累计同比增长 177.5%。其中磷酸铁锂电池累计产量 100.3GWh，占总产量 60.7%，累计同比增长 235.2%。2022 年 1-5 月，我国动力电池累计装车量83.1GWh, 累计同比增长 100.8%。其中磷酸铁锂电池累计装车量 49.0GWh, 占总装车量58.9%，累计同比增长186.1%，呈现快速增长发展势头。磷酸铁锂需求也在逐渐增加，行业的支持力度不断加大，储能需求表现持续乐观；新能源汽车产销两旺，动力需求依旧向好。受益于车企对磷酸铁锂电池的青睐，电池企业纷纷加大了对磷酸铁锂电池产能的布局，使得市场对磷酸铁锂材料的需求量大增。2022 年一季度磷酸铁锂市场价格涨势强烈，截止目前磷酸铁锂动力型价格在15.6 万元/吨，磷源成本上行对磷酸铁价格有一定的支撑，而在碳酸锂价格不断上涨的情况下，磷酸铁锂材料市场报价基本站稳。

2022 年受到能耗双控政策限制，磷矿开采及磷矿资源稀缺，整体来看磷化工行业的产能在压缩，磷矿石市场呈现供应收紧的趋势。从下游需求来看，下游磷肥、磷酸对于磷矿石市场仍有支撑。综合来看，磷矿石市场供需紧张状态仍旧未得到缓解，磷矿石市场高位坚挺运行，仍有上升空间。2022 年能耗双控、限电限产叠加环保督查，黄磷产量将出现下滑，从主要下游产品看，热法磷酸、草甘膦、三氯化磷等下游企业开工良好，对黄磷保持刚需，预计黄磷市场高位盘整。

磷酸铁锂（LFP）方面，LFP 电池在动力电池市场的渗透率稳步提升，我们保守估计2021-2025年LFP电池装机量占所有动力电池装机总量分别为 30%、38%、46%、55%、60%。测算出LFP 电池2021和2025年的国内总需求量分别大约为 38.61（GWh）和 154.44GWh，对应年均复合增长率为41.4%。储能领域目前使用 LFP 电池占比超过 94%，按照装机规模 10 倍的增长空间，我们预计 2025 年储能装机总量将达到33GW，对应储能锂电池需求量为 132GWh，按照 94%市占率计算，那么 2025 年 LFP 储能电池的需求量为124.08GWh。动力电池与储能对于 LFP 电池的需求量较大，考虑到海外市场对于 LFP 的需求，未来仍供不应求。当前不少磷化工企业也纷纷布局 LFP 项目，产能迅速扩张，新能源汽车下游动力市场需求旺盛，LFP电池产销持续增长，将加快对 LFP 的需求量。

2.4 钾肥板块维持高景气，关注供需错配下的投资机会

根据隆众资讯统计，2022 年 1 季度国内钾肥产量在 205.2 万吨，其中氯化钾的产量在94.54 万吨，对应2021 年 1 季度的同期产量，氯化钾同比下降 11.4%。虽然 1 季度国产钾厂家的产量有所减少，但大厂多在恢复生产，甚至达到满开的状态，但多数的小厂及加工型工厂开工率持续较低，一定程度上减少了钾肥的总产量的增加。2022 年 4 月氯化钾进口 81.46 万吨，进口同比减少 12.11%，环比增加27.59%。1-4月氯化钾总进口 291.28 万吨，同比减少 16.52%。 全球范围内化肥行业受疫情影响，市场供给不足，供求关系持续偏紧。同时农业产业周期性上行和农产品价格上涨，推动了化肥产品价格上涨。2022 年钾肥行业景气度攀升，由于钾盐资源有限，长期以来我国钾肥进口依赖度保持在 50%以上，俄乌冲突造成钾肥供给进一步趋紧，在需求和供给的双重作用下，钾肥产品价格大涨。目前价格高位坚挺，市场成交价格 4950-5000 元/吨左右，价格仍有上行趋势。

我国是全球最主要钾肥消费国之一，但由于国内钾盐资源匮乏，我国钾肥进口依赖度一直偏高，受俄乌冲突影响，全球 40%的钾肥出口受限，全球钾肥供给出现巨大缺口，钾肥将呈现供给偏紧局面，对钾肥价格形成支撑。

2.5 制冷剂供需紧张提升氟化工景气，市场整体持稳运行

R22 是第二代氢氯氟烃（HCFCs）制冷剂中应用最为广泛的中低温制冷剂，可广泛应用在空调、工商业制冷、冷冻设备等领域。根据新思界统计，2021 年我国 R22 总生产配额为 224807 吨，与2020 年相比下降364 吨。R22 仍是我国产量最大的 HCFCs 制冷剂。

2022 年一季度，制冷剂 R22 市场震荡上行，较上季度末涨幅约为 9.6%。据百川盈孚数据显示，5月份国内制冷剂 R22 市场均价为 17291 元/吨，相较于 4 份均价 17500 元/吨下跌幅度为1.19%，近期天气回暖，后市存利好预期。

PVDF 生产企业受原材料配额以及能耗限制，开工位保持中等偏上，市场供应维持偏紧，而预计于今年年底之前市场可新投放产能合计 12.85 万吨。内贸市场，涂料、背板、以及部分3C 级PVDF 的下游采买企业受产品高位限制，采购需求持续减弱，动力电池级 PVDF 保持需求，电池企业也在积极布局，与PVDF生产企业加紧了循环测试的脚步。根据测算，2022 年全球对于锂电级 PVDF 的需求量约在6 万吨，到2025年全球对于锂电级 PVDF 的需求量约在 12 万吨。我国锂电级 PVDF 产能占比较少，目前国内锂电级PVDF有效供给量尚不足 1 万吨，锂电级 PVDF 缺口或将持续增大。 价格方面，市场货源供应维持紧张。目前光伏市场主流报价为 26.0-29.0 万元/吨，涂料市场主流报价为34.0-35.0 万元/吨。

聚四氟乙烯市场供应维持平稳，需求提升预期不足。根据中国氟硅有机材料工业协会（CAFSI）统计，2021 年全球聚四氟乙烯树脂（PTFE）产能约 30.90 万吨/年，其中：中国聚四氟乙烯树脂（PTFE）产能约18.80 万吨 /年，占全球聚四氟乙烯树脂（PTFE）产能的 60.84%。与 2020 年相比增加24.83％，2016-2021中国聚四氟乙烯产能波动增长，复合增长率为 10.14%。聚四氟乙烯的产能集中度比较高，行业产能集中度前五位的企业占到产业总产能的 75%以上，行业产能排名前三的企业分别是山东东岳、昊华科技以及浙江巨化。目前聚四氟乙烯最主要的应用领域依然是化工行业，化工行业占到聚四氟乙烯下游应用市场的44.5%。

价格方面，目前悬浮中粒主流报价 4.8-5.2 万元/吨，悬浮细粉主流报价区间5.7-5.9 万元/吨，分散树脂主流报价区间集中在 6.0-6.2 万元/吨。

2022 年 R22 市场供应平稳，但终端使用配额消减。在空调更新换代以及R32、R410a 空调替代R22成为主流的背景下，R22 售后市场需求存在下滑可能。从需求面看，R22 的去商品化和非制冷剂需求提升。R22 虽然属于限制淘汰类制冷剂，但仍是主流市场 R410A 新型制冷剂的关键原材料。价格方面，R22供应仍受到配额限制，市场话语权仍在卖方，预计 2022-2023 年 R22 价格仍处于较高位。2022 年 PVDF 扩产计划逐步落实。根据百川统计，2022 年第一季度最先投产的即中昊晨光的2500吨锂电级 PVDF，后续德宜、东岳、巨化也将在 2022 年年底前陆续投产，其中锂电级PVDF 占据主流。2022年 PVDF 市场第一季度到第三季度市场高位运行为主，第四季度新产能投产较多，市场或有一定波动。2022 年 PTFE 的市场有一定新增产能入场，在 PTFE 市场整体供大于求的情况下，聚四氟乙烯市场供需结构将继续偏向。在 5G 普及率的影响之下， PTFE 会有进一步发展。

2.6 聚合 MDI 市场持续走强，涤纶长丝呈震荡上行趋势

2021 年国内 MDI 产量约 285.22 万吨，与去年同期相比增加 26.01%，行业开工保持70%以上开工率。目前随着上海解封，区域内 MDI 工厂开工逐渐恢复正常水平，整体供应量有所增加，上海巴斯夫和上海亨斯迈装置检修推迟至 6 月份。需求方面，下游大型家电企业合约订单稳定，汽车行业在逐渐回暖，需求恢复增长，未来存在集中补仓情况，或将提振 MDI 市场需求。

目前万华聚合 MDI 市场价在 16000-18000 元/吨左右，近期上游原料价格的不断坚挺上行。截至6月8日，华东纯苯收盘价格已涨至 10215 元/吨。同时，苯胺等 MDI 其它上游原料价格也坚挺走高，MDI 成本支撑愈发走强。同时重点关注海外及上海其他工厂的检修计划，预计 2022 年聚合MDI 市场价格将延续震荡走势，价格区间依旧维持在 15000-30000 元/吨之间。

2022 年一季度涤纶长丝供应呈上升趋势，根据隆众资讯统计，累计产量758 万吨，较去年增加82.1万吨，同比增长 12.14%，其中 2 月份产能增速最快，达 20%，3 月份供应量最高，预计产量在283.6万吨。另外，2022 年一季度涤纶长丝新投产能共 55 万吨，分别是新凤鸣独山能源 30 万吨，恒逸海宁新材料25万吨。目前涤纶长丝企业平均开工率约为 71.37%。 需求方面，涤纶长丝终端领域多用于纺织品、服装，出口比例较大，此前海外疫情影响纺服出口情况，贸易争端、海运费用增加、集装箱供应紧俏等诸多问题阻碍了纺服的出口。随着疫情的缓解，下游行业开工逐步恢复，盛泽地区织造企业和印染厂开工率大幅回升，下游订单也有所好转，海外高额运费和集装箱问题也得到缓解，外贸订单逐渐好转，终端行情回暖。

价格方面，一季度涤纶长丝市场呈现震荡上涨走势。国际油价大幅上涨，成本端支撑坚挺，目前POY150D产品市场主流价格 8500 元/吨，较上月同期价格上涨 800 元/吨；FDY150D 产品市场主流价格为8900元/吨，较上月同期价格上涨 500 元/吨；DTY150D 产品市场主流价格为 9650 元/吨，较上月同期价格上涨475元/吨。

二季度聚合 MDI 上海工厂存检修计划，海外美国巴斯夫因设备故障，装置发生不可抗力，届时供应存缩减预期。随着疫情逐步缓解，终端企业缓慢恢复情况下，需求量有望增加。价格有望维持在15000-30000元/吨之间。长丝方面，2021-2022 年计划投产装置产能共计 502 万吨。新投产装置多为行业龙头产能扩张，竞争进一步加剧。双碳及能耗双控背景下，涤纶长丝企业及下游印染纺织等仍会受此影响，开工有所下滑，将对市场的发展起到了抑制作用。此外，海外疫情并未得到控制，若欧美疫情再度恶化、外贸的不确定因素亦将影响纺织行情，需求端支撑偏弱。当前市场供需趋紧推高油价，2022 年下半年预计原油价格仍将高位震荡，成本端支撑明显。（报告来源：未来智库）

2.7 受益于光伏材料需求爆发，纯碱、EVA 保持较高景气度

2021 年国内纯碱总产能为 3416 万吨/年（包含长期停产企业产能 185 万吨）。截止2022 年5 月30日，据百川盈孚统计，国内纯碱总产能为 3416 万吨（包含长期停产企业产能 185 万吨），整体行业开工率为87.89%。2021 年受浮法玻璃产能置换及国家对光伏产业政策扶持力度不断放大影响，国内纯碱市场从供过于求逐渐向供需偏紧的局面转变。目前国内纯碱下游需求量持稳运行，平板玻璃、光伏玻璃目前开工基本正常，变化相对有限，对上游纯碱的需求量较为稳定，根据协会数据，今年 1-4 月份光伏玻璃累计产量420万吨，同比增加 40%，光伏玻璃企业库存也是在持续的下降。

纯碱市场行情平稳运行。目前轻质纯碱市场均价为 2920 元/吨，重质纯碱市场均价为3004 元/吨，纯碱市场供需面都对市场有一定的利好支撑。 根据中国光伏行业协会对全球及我国光伏新增装机量的预测，2025年全球光伏新增装机量达到330GW，我国光伏新增装机量达到 110GW，按照光伏组件容配比为 1.2，对应组件需求量400GW，预计光伏玻璃表观消费大幅增长，大幅拉升纯碱的下游需求。

EVA（乙烯与醋酸乙烯酯的共聚物）作为封装电池片的热熔胶黏剂，能将电池片与钢化玻璃以及背板牢固地粘接在一起，防止外界环境对电池片的电性能造成影响，同时可增强光伏组件的透光性，有利于提高光伏组件的电性能输出。2020 年我国 EVA 树脂消费结构中，光伏料占比 38%、发泡料30%、电缆料17%、热熔胶 6%、涂覆料 5%、其他 4%。随着我国光伏产业快速发展，光伏料消费量保持快速增长。2020年消费量约为 63 万吨，预计到 2025 年新增需求 176 万吨左右。从供应面看，EVA 光伏料生产壁垒高、扩产周期长、转产限制多，国内具备 EVA 光伏料量产能力的厂家有斯尔邦、联泓新科和宁波台塑等。在未来预期供需紧张背景下，EVA 行业仍将保持较高景气度。

国内 EVA 市场光伏需求仍利好支撑，价格稳定。国内 EVA 市场进口发泡料报2680-3700 美元/吨左右，国产料报 22200-26000 元/吨；电缆料在 3620-3700 美元/吨，国产料在 28800-29500 元/吨。根据中国光伏行业协会对全球及我国光伏新增装机量的预测，2025年全球光伏新增装机量达到330GW，保守估计每 GW 新增光伏装机容量对应的 EVA 胶膜需求量约 1100 万平方米，对应36.3 亿平，因此，未来市场对 EVA 胶膜等光伏封装胶膜产品需求很大。

2022 年二季度国内纯碱停车检修企业较集中，市场供应面有减少预期。光伏玻璃有新增产能的投放，玻璃行业对重碱的需求有增加表现。2022 年，浮法玻璃供需偏紧局面或逐步缓解，规划中的光伏玻璃项目仍比较集中，光伏玻璃对重碱用量持续增加，同时碳酸锂对轻碱用量增加，而纯碱新增产能有限，在此情况下，纯碱行业有望维持高景气度。2022 年 EVA 市场将迎来稳定增长的一年，随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，太阳能电池、涂覆、电线电缆已成为 EVA 树脂的重要应用领域，需求稳步增长。受EVA 光伏料的带动，利好EVA 市场。